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徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 版權(quán)信息
- ISBN：9787521734195
- 條形碼：9787521734195 ; 978-7-5217-3419-5
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>>
徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 本書特色
適讀人群 ：投資愛好者、研究者等1.投資，已經(jīng)逐漸成為人們的剛需。但現(xiàn)實當中，了解一些投資理論或仍避免不了成為“韭菜”被收割的命運。對此，徐遠老師對實戰(zhàn)案例進行分析，幫助讀者厘清投資的表象與邏輯。2. 徐遠老師在投資實踐方面一直頗有心得，且有堅實的學(xué)術(shù)理論做支撐，兼顧理論與現(xiàn)實，宏觀和微觀，分析深入、透徹，且通俗易懂。3. 回應(yīng)熱點，旨向“有用” 茅臺、科創(chuàng)板、特斯拉、A股與美股，等等，都是投資領(lǐng)域的熱點話題。而分析這些經(jīng)典案例或產(chǎn)品的背后邏輯，能夠更好地幫助讀者在切身體驗反推邏輯，提升投資實戰(zhàn)水平。
徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 內(nèi)容簡介
為什么了解不少投資理論還是免不了被收割？ 為什么實戰(zhàn)那么難？ 因為現(xiàn)實中的投資產(chǎn)品及其背后機制的復(fù)雜程度，遠超過原理知識。 因此，了解實戰(zhàn)知識、反思原理與邏輯，就成了在市場中成功搏殺的關(guān)鍵。作者結(jié)合自身實戰(zhàn)經(jīng)驗和深厚理論研究背景，從經(jīng)典實戰(zhàn)案例著手，從中行原油寶到貴州茅臺、科創(chuàng)板，再到特斯拉的股市神話與盛名之下的橋水基金等，分析其背后的機制與規(guī)律，將涉及的金融事件或產(chǎn)品本身、趨勢，以及與靠前局勢之間的關(guān)聯(lián)、隱藏在背后的小規(guī)律等，一一析出。力求在有理有據(jù)且通俗易懂的敘事過程中，為投資者分享作者的學(xué)習(xí)積累。
徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 目錄
**篇 見微知著
**章? 中行原油寶事件：錯誤的和正確的教訓(xùn)！ _ 003
第二章? 茅臺的邏輯，和房子是一樣的 _ 013
第三章? 科創(chuàng)板 ETF，現(xiàn)在是買入時機嗎？ _ 024
第二篇 特斯拉現(xiàn)象
第四章? 特斯拉三部曲：敘事，泡沫，破滅 _ 041
第五章? 看多特斯拉的理由，為什么經(jīng)不起推敲？ _ 063
第六章? 特斯拉的股價里，有多少馬斯克？ _ 069
第三篇 大勢研判
第七章? A股是反彈，還是反轉(zhuǎn)？ _ 079
第八章? 本輪股市上漲的基礎(chǔ)、誘因和前景 _ 099
第九章? 上證突破 3500 點的正確姿勢 _ 117
第十章? 市場嚴重誤判 2021 年經(jīng)濟增速 _ 137
第四篇 鏈接的分析
第十一章? 美股正在變成高風險資產(chǎn) _ 151
第十二章? 美股的斷層線：美股的風險和 A股的機遇 _ 165
第十三章? 特朗普為什么打壓抖音和騰訊？ _ 187
第五篇 破碎的規(guī)律
第十四章? 消失的小盤股溢價 _ 203
第十五章? A股盤整，價值股王者歸來？ _ 217
第六篇 真假的神話
第十六章? 橋水基金：盛名之下，真有那么好嗎？ _ 239
第十七章? 巴菲特的時代過去了嗎？ _ 249
展開全部
徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 節(jié)選
**篇 見微知著一花一世界，一葉一如來？辞逡患∈，就看清了整個世界。本篇分析三個案例，把邏輯推到極簡，把熵值降到*低。中行原油寶是掛鉤期貨的理財產(chǎn)品，相當于買期貨，風險很高，不適合普通投資者。原油寶事件，顯示了金融創(chuàng)新的盲動和金融監(jiān)管的漏洞。茅臺酒的邏輯，和大城市房產(chǎn)是一樣的：供給有限，需求無限，很難替代，而且可以抗通脹，可以投資。簡言之，都既是高端消費品，也是安全金融資產(chǎn)。茅臺股價的靚麗表現(xiàn)，和大城市房價的上漲，背后是同一種驅(qū)動力，都是中國的經(jīng)濟增長、消費升級、財富保值？苿(chuàng)板推出ETF，是一種很好的投資工具，可以分散風險，同時分享科創(chuàng)板成長的收益。不過，如果估值太貴，就可以再等等。投資很簡單，就是低買高賣，太貴的時候不著急。**章 中行原油寶事件：錯誤的和正確的教訓(xùn)！2020年，中行的“原油寶事件”引起很大關(guān)注。和很多金融事件相比，這件事有一點很特殊：很多投資者不僅賠光了本金，還要被追加損失。比如說，小王買了1萬元的原油寶，*后不僅這1萬元賠光了，還倒過來欠銀行2萬元。這樣的事情，可以說是聞所未聞。網(wǎng)上有笑話說，前兩年的網(wǎng)絡(luò)貸款，也就是P2P（個人對個人）貸款，雖然讓投資者損失慘重，但比較之下其實很安全，畢竟只會損失本金。根據(jù)媒體的公開報道，中行原油寶有6萬多客戶，保證金余額共42億元，不僅這42億元全部損失，客戶還倒過來欠中行58億元，總共損失100億元以上。而且，這6萬多戶投資者，很多并不是專業(yè)的玩家，其中2/3是投資5萬元以下的散戶，其中不少是中老年人。這個事情爆發(fā)以后，市場上有很多議論，有批評中行不專業(yè)的，有批評這個產(chǎn)品設(shè)計不合理的，還有批評海外的交易所合謀來欺騙中國投資者的。其中有一些合理的批評，也有一些誤解。在這個事件中，*重要的不是批評誰，而是要正確分析，從中吸取正確的教訓(xùn)。為了吸取正確的教訓(xùn)，我們要搞清楚幾點。**， 原油寶產(chǎn)品的機制到底是什么？這個產(chǎn)品雖然細節(jié)很復(fù)雜，但基本原理其實很簡單，就是掛鉤原油期貨的一種理財產(chǎn)品。這里的重點是，這個產(chǎn)品掛鉤的是原油期貨，不適合非專業(yè)的普通投資者。第二， 為什么投資者會倒貼？導(dǎo)致投資者倒貼的直接原因，是原油期貨的價格變成了負數(shù)。價格變成負數(shù)，聽起來很奇怪，那么你可以問一下，這種情況是合理的嗎？是歷史上**次出現(xiàn)嗎？我在下文會告訴你，歷史上已經(jīng)出現(xiàn)過很多次負價格，這并不奇怪。投資者不知道負價格就去買，才是奇怪的事情。第三， 價格為負，隱含著一個關(guān)鍵問題，就是投資者要負無限責任，即損失可以無窮大，這是合法的嗎？這和現(xiàn)代商業(yè)的“有限責任”原理，是一致的嗎？后面我會告訴你，期貨出現(xiàn)負價格是合法的，期貨交易是無限責任的，并不違反“有限責任”的一般原理。第四， 在前面三點分析的基礎(chǔ)上，中行“原油寶事件”對我們有什么啟發(fā)，應(yīng)該吸取什么教訓(xùn)？中行的產(chǎn)品設(shè)計和風險控制顯然是有問題的，不然投資者不會有這么大的損失。但是對于投資者而言，更重要的是提高自己的投資認識，避免類似的悲劇重復(fù)發(fā)生。以上四點是基本分析思路，我也預(yù)告了基本結(jié)論，下面我們一步一步展開分析。**個問題：原油寶這個金融產(chǎn)品，基本機制是什么？原油寶這個金融產(chǎn)品機制的細節(jié)很復(fù)雜，但是基本原理很簡單。投資者買了這個產(chǎn)品，相當于買了國外的原油期貨，中行相當于充當了投資者買賣國外原油期貨的通道。雖然這說起來很簡單，但是因為涉及原油期貨，所以有很多細節(jié)里都隱藏著風險。比如，期貨是有到期日的，不像股票一樣可以長期持有，這次“原油寶事件”涉及的合約是2020年5月到期，*后交易日2020年4月21日。那到期之前怎么辦？一個辦法是清倉，也就是賣掉。另一個辦法是展期，也就是賣掉到期的期貨，同時買入一個遠期的、還沒到期的期貨，相當于延長這個期限。這次“原油寶事件”投資者之所以遭受損失，就是因為到期沒有及時展期，然后被市場上的炒家阻擊，價格變成了負數(shù)，*后損失慘重。你可能會說，那展期不就行了嗎？沒有這么簡單，很多時候細節(jié)決定成敗。比如說，什么時候展期？到期之前幾天展期？舉個例子。工商銀行、建設(shè)銀行也有類似的產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計和原油寶很類似，但是展期的日期是到期之前5個交易日？雌饋砗芎茫墒钦蛊谥，很多客戶發(fā)現(xiàn)損失慘重，本來買的是400桶原油，展期之后只剩下300多桶，損失超過20%。面對這樣的損失，是展期，還是賣掉算了？如果賣掉，你會不會不甘心？有沒有勇氣承認錯誤，斬倉收手？面對真金白銀，才是考驗投資智慧的時候。再比如，期貨波動很大，會升水或者貼水，展期的時候應(yīng)該怎么考慮？不要小看這些細節(jié)，這些雖然看起來是小問題，但其實都是大問題，一不小心就是好幾個百分點的損失，相當于普通投資者一年的收益。如果沒弄清這些問題，沒想好怎么處理，*好不要碰這類產(chǎn)品。原油寶的機制，簡單概括就是買原油期貨，中行提供了一個買賣期貨的通道，掙做通道的錢。既然是期貨，就有很大的風險，包括到期、展期、升水、貼水等。這些詞，你聽起來可能很陌生，可這還不是*困難的。原油期貨是商品期貨，要買的話就要深刻理解原油的價格波動，這個要求很高，不僅要理解宏觀經(jīng)濟、理解原油市場，還要理解地緣政治，每一項都很復(fù)雜。說實在的，關(guān)于“原油寶事件”，我有一點非常不明白，為什么那么多人憑“抄底”兩個字就拿著真金白銀沖了進去？我自己研究了很多年的宏觀經(jīng)濟，也研究了很多年的投資，算是懂一點宏觀經(jīng)濟和原油市場，也懂一點地緣政治的，但也只能說是略懂，不敢說很懂。我從來不敢做原油期貨，因為知道里面門道很多。我不明白為什么那么多散戶膽子這么大，敢做原油期貨，也不明白這些大銀行怎么會設(shè)計一款鏈接原油期貨的理財產(chǎn)品。設(shè)計這個產(chǎn)品也就罷了，為什么還賣給那么多“小白”？在這本書里，我會專門講金融衍生品，包括期權(quán)、期貨等，具體細節(jié)你可以在相對應(yīng)的章節(jié)中學(xué)習(xí)。關(guān)于金融衍生品，我的講法幾乎和所有專家都不一樣，要點只有一句話：盡量不要碰。如果一定要碰，我也教你一些相對穩(wěn)妥的辦法。為了講清楚這兩，我會舉很多例子給你剝開金融衍生品的華麗外衣，讓你看清它的本質(zhì)。第二個問題：原油期貨價格負值很奇怪嗎？這次“原油寶事件”，一個爭議的焦點是期貨的價格居然是負的，*低的時候達到–40.32美元/桶，*后收盤價格是–37.63美元/桶。看到這個數(shù)值，很多人覺得很奇怪，甚至覺得里面有陰謀，是國外機構(gòu)阻擊中國的原油多頭，專門對付中國投資者的。類似這樣的陰謀論很流行，陰謀論雖不一定全錯，但是困難在于沒法進一步分析，既找不到證據(jù)證實，也找不到證據(jù)證否，只能說說而已。*后只能比誰的口才好、誰的嗓門大，或者誰能夠睜著眼睛說瞎話，還說得頭頭是道。好在原油寶這個事情沒那么復(fù)雜，我們只需要問一個問題：這是商品期貨價格**次出現(xiàn)負值嗎？還是歷史上曾出現(xiàn)過？如果歷史上出現(xiàn)過，就說明這很正常，符合交易規(guī)則，我們要做的是去理解這個規(guī)則。其實商品的價格為負，并不奇怪。我先舉一個例子。2015年7月26日，美國南加州地區(qū)的很多居民發(fā)現(xiàn)，他們的用電價格居然是負的。什么意思呢？就是此時用戶多用電不僅不交錢，反而會收到補償，而電力公司需要為自己發(fā)的電支付費用，讓用戶用。南加州在美國并不偏僻，而是很繁華的地區(qū)，美國第二大城市洛杉磯就在這個地區(qū)，人口眾多。那為什么會這樣呢？原因在于這個地區(qū)主要利用太陽能和風能發(fā)電，當太陽能和風能很足的時候，發(fā)電量就很大。電力很難存儲，必須用掉，否則發(fā)電機組就要停轉(zhuǎn)，這在技術(shù)上成本很高。這和煉鋼鍋爐的道理一樣，必須持續(xù)開著，保持高溫燃燒，關(guān)一次成本很高。因此電力公司付錢給居民，讓他們把電用掉，以保持發(fā)電機組的正常運行。其實，負電價在歷史上并不罕見，除了美國，英國、德國、荷蘭等國家都出現(xiàn)過負電價的情況，原理就是剛才講的，需要把電用掉，以維持機組的運行。電力價格為負，基本原理是電的存儲成本非常高，這個原理在石油上也適用。原油有很高的運輸和儲存成本，絕大部分投資者都無法承擔這樣的成本，因此負價格相當于付運輸存儲費用。不僅石油，天然氣也存在同樣的情況，歷史上天然氣的價格也經(jīng)常為負。一個做商品期貨的朋友告訴我，天然氣期貨有個別稱，叫“寡婦制造者”，意思是投資天然氣期貨風險特別大，不少老手也會傾家蕩產(chǎn)，甚至跳樓。期貨炒家跳樓，孩子老婆就成了孤兒寡母，因此天然氣期貨被稱為“寡婦制造者”。所以，原油的價格為負并不奇怪。對于市場上有關(guān)這次事件是針對中行投資者的阻擊這樣的分析，我想說兩點。**：期貨市場上的阻擊本來就很正常，會經(jīng)常發(fā)生，并不是專門針對某一個固定的人，而是針對所有做出錯誤決策的人。第二，要想不被阻擊，就不要參與。尤其是散戶，在這個市場上，其實就是充當韭菜的。金融市場看起來很炫，其實很殘酷。這就是為什么我在講投資時反復(fù)講，投資*重要的一點是穩(wěn)健，不懂的東西不要投。第三個問題：期貨負價格的隱含假設(shè)——無限責任，是合法的嗎？這個問題很重要。價格可以為負，就隱含著一個關(guān)鍵問題，就是投資者要負無限責任，也就是損失可以無窮大。為什么這個問題很重要呢？因為這可能會讓投資者血本無歸，傾家蕩產(chǎn)，這已經(jīng)很嚴重了。更重要的是，這里還涉及一個基本的商業(yè)原則，F(xiàn)代商業(yè)社會中有一個基本原則，叫作“有限責任”。很多公司的名稱中都帶有“股份有限公司”“有限責任公司”的字樣，意為投資者、經(jīng)理人對于公司的債務(wù)只負有限責任。公司經(jīng)營不善、資不抵債了，債權(quán)人*多讓公司破產(chǎn)清算，不能到老板家里拿東西抵債。買股票、債券的損失，也是以投資額度為限的，*多賠完本金，不能連帶其他沒有投資的資金。這里的有限責任，是保護經(jīng)營者、投資者的。有了這層保護，經(jīng)營者和投資者才愿意承擔風險、進行探索。總體上，有限責任制度對社會是有益的，是社會的一大進步。既然有限責任是基本商業(yè)原則，那期貨的無限責任是合法的嗎？答案是合法的。雖然“有限責任”是一個基本原則，但是期貨不一樣，是一個例外，期貨交易是無限責任的，價格可以為負。換句話說，期貨交易本來就不遵守“有限責任”的規(guī)則。比如說，期貨交易合約里都有一條：保證金不足的時候，要追加保證金。這里的追加保證金，其實就包含了無限責任的意思。根據(jù)中國證監(jiān)會的規(guī)定，客戶在進行期貨交易之前，都要簽署一份法律文件——《期貨交易風險說明書》。說明書中**句話就指出：“進行期貨交易風險相當大，可能發(fā)生巨額損失，損失的總額可能超過您存放在期貨公司的全部初始保證金以及追加保證金”。損失總額超過全部保證金，當然就不以投資額為限制了，這就相當于無限責任了。在中行的原油寶案例中，原油寶適用的《中國銀行股份有限公司個人賬戶商品業(yè)務(wù)交易協(xié)議》有明確的規(guī)定：“因各類原因產(chǎn)生客戶交易專戶透支、資金不足的事實時，客戶負有及時補足資金的義務(wù)，客戶同意銀行有權(quán)暫時凍結(jié)其簽約賬戶，客戶應(yīng)在銀行通知的時間內(nèi)補足交易專戶內(nèi)的資金！币虼，合約里是有明確說明的，無限責任本身不是問題。但是，對于無限責任的解釋和告知，可能是一個問題。我不清楚中國銀行以及其他發(fā)行類似原油寶產(chǎn)品的商業(yè)銀行，有沒有真正做到風險告知。比如這個產(chǎn)品背后鏈接的是期貨，期貨風險很大，而且是無限責任，不適合普通投資者。這些基本常識，銀行的銷售人員應(yīng)該反復(fù)給投資者說清楚。*后，我們討論一下從“原油寶事件”中，我們應(yīng)該吸取什么教訓(xùn)。我不想給你講敬畏市場、尊重市場，也不想給你講更多的期貨專業(yè)知識。在這里，我只想給你講：什么是投資，你應(yīng)該如何投資，如何設(shè)定自己的投資目標？我曾經(jīng)講過，投資是做自己懂的事情，在超出自己知識邊界的產(chǎn)品上，你是在賭博，不是在投資，很容易成為被人收割的韭菜。希望原油寶這個例子，能夠幫助你加深對這句話的理解。
徐遠的投資課·實戰(zhàn)篇:投資案例實戰(zhàn)分析 作者簡介
徐遠 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金融學(xué)副教授，2005年獲得杜克大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士。先后任職于加拿大麥吉爾（McGill）大學(xué)和香港大學(xué)，2009年至今任職于北京大學(xué)國家發(fā)展研究院。曾獲首屆曹鳳岐金融發(fā)展基金“金融青年科技進步獎”（2012）、北京大學(xué)優(yōu)秀青年人才基金獎（2010-2012），徐建國老師的研究興趣為金融經(jīng)濟學(xué)、宏觀經(jīng)濟學(xué)、中國金融市場。
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