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行為金融學(xué)

出版社：中國青年出版社出版時(shí)間：2020-01-09
開本： 16開 頁數(shù)： 296
中 圖 價(jià):¥51.8(7.5折) 定價(jià)  ¥69.0 登錄后可看到會(huì)員價(jià)
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行為金融學(xué) 版權(quán)信息

  • ISBN：9787515358963
  • 條形碼：9787515358963 ; 978-7-5153-5896-3
  • 裝幀：一般純質(zhì)紙
  • 冊(cè)數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>

行為金融學(xué) 本書特色

《行為投資學(xué)手冊(cè)：投資者如何避免成為自己zui da的敵人》作者的又一力作，他善于從行為金融學(xué)角度，來說明價(jià)值投資的有效性。幫助投資者洞察非理性的投資心理與市場(chǎng)，提高投資成功率。 繼索羅斯的《金融煉金術(shù)》之后的又一行為金融領(lǐng)域作品，追隨市場(chǎng)的非理性，揭開華爾街的陰謀。 解釋傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和金融理論無法解釋的股票投資市場(chǎng)的無效情況，規(guī)避投資者因非理性行為而產(chǎn)生的過度樂觀和過度悲觀情緒。 金融學(xué)博士“黃朔”翻譯，畢業(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，現(xiàn)就職于中國銀行總行。

行為金融學(xué) 內(nèi)容簡介

本書是一本股票投資用書，作者是著名的基金經(jīng)理，在股票投資領(lǐng)域頗有經(jīng)驗(yàn)。 行為金融基于一種簡單的信念，即在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者并不理性，套利有風(fēng)險(xiǎn)，因此也是有限的。很多投資者對(duì)市場(chǎng)信息時(shí)而反應(yīng)過度，時(shí)而反應(yīng)不足，股票并不是以其實(shí)際價(jià)值來交易的，而是以投資者認(rèn)為的價(jià)值。投資者的非理性行為將市場(chǎng)拉向過度樂觀和過度悲觀的水平。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)和金融理論無法解釋可解釋和可持續(xù)的市場(chǎng)無效情況，但可以用行為金融來解釋。因此，機(jī)構(gòu)投資者、資產(chǎn)配置者和基金經(jīng)理正在使用行為金融理論來做出更好的投資決策。 本書介紹了以下幾點(diǎn)內(nèi)容： **點(diǎn)：對(duì)心理學(xué)中關(guān)于人們?nèi)绾闻袛嗪妥龀鰶Q策的內(nèi)容做了簡潔的介紹。它突出了與心理學(xué)家們研究成果高度一致的實(shí)證內(nèi)容。 第二點(diǎn)：討論了金融市場(chǎng)中套利機(jī)制的失靈。即使是在很明顯的情形下，一價(jià)律（不考慮信息和交易成本時(shí)，同樣的資產(chǎn)不可能賣出不同的價(jià)格）經(jīng)常會(huì)被明顯地違背。套利的有限性使得非理性行為可在市場(chǎng)中存在很長時(shí)間。在一些模型中，一些人微言輕的非理性行為人實(shí)際上支配著市場(chǎng)。 第三點(diǎn)：討論了風(fēng)格投資，討論的話題主要圍繞投資價(jià)值類股票組合和成長類股票組合以及它們與價(jià)格變化中動(dòng)量現(xiàn)象之間的相互關(guān)系，得出的結(jié)論是，弄清楚由心理錯(cuò)誤導(dǎo)致的投資風(fēng)格變化很可能是zui hao的方法。 第四點(diǎn)：針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)管理者和證券組合設(shè)計(jì)者，即非對(duì)稱關(guān)系（半相關(guān)關(guān)系），使用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的風(fēng)險(xiǎn)控制理論實(shí)質(zhì)上是存在缺陷的。 第五點(diǎn)：主要關(guān)注資產(chǎn)配置。圍繞傳統(tǒng)分析技術(shù)中有關(guān)股票和債券選擇中的策略（短期）和戰(zhàn)略（長期）問題。

行為金融學(xué) 目錄

導(dǎo) 論

第1章 心理學(xué)基礎(chǔ)

判斷或認(rèn)知偏差是事實(shí)存在的

·偏差下的過度樂觀

·偏差下的過度自信

·偏差下的認(rèn)知失調(diào)

·確認(rèn)偏差

·保守偏差

·錨定效應(yīng)

·代表性啟發(fā)

·易得性偏差

·模糊規(guī)避

偏好錯(cuò)誤，或者根本不存在無框架決策一說

·狹窄框架效應(yīng)

·展望理論

本章小結(jié)

第2章 不完美市場(chǎng)和有限套利

番茄醬經(jīng)濟(jì)學(xué)

有效性和一價(jià)定律

股票市場(chǎng)

·孿生證券

·股權(quán)分拆上市

·母公司之謎

其他市場(chǎng)

·封閉式基金

·可贖回債券

·流動(dòng)性溢價(jià)

·本息分離債券

·短期國債與長期國債

·新/舊發(fā)行債券交易

不完全替代品

·指數(shù)構(gòu)成股與股權(quán)需求曲線

有限套利

·基本面風(fēng)險(xiǎn)

·融資風(fēng)險(xiǎn)/噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)

·委托—代理問題和套利

正反饋交易

風(fēng)險(xiǎn)管理和有限套利

關(guān)于噪聲交易者生存的問題

信息不完全

·關(guān)于癌癥治療的“遺憾故事”

·極度困惑的投資者做出明顯無知的選擇

·互聯(lián)網(wǎng)公司和公司更名

本章小結(jié)

第3章 風(fēng)格投資輪動(dòng)

MSCI數(shù)據(jù)

價(jià)值型指數(shù)VS成長型指數(shù)

風(fēng)格輪動(dòng)轉(zhuǎn)換的潛在回報(bào)

投資風(fēng)格的生命周期

·影響

·示例 ：投資回報(bào)的共同變動(dòng)

·示例 ：風(fēng)格生命周期

價(jià)值型VS成長型 ：風(fēng)險(xiǎn)因素還是行為因素

三種不同的風(fēng)格輪動(dòng)

風(fēng)格轉(zhuǎn)換中的定量篩選

·價(jià)值策略

風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)選擇的衡量指標(biāo)

·股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

·股息支付率

·首次公開發(fā)行（IPO）

本章小結(jié)

……

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行為金融學(xué) 節(jié)選

第2章 不完美市場(chǎng)和有限套利 傳統(tǒng)金融學(xué)更關(guān)心兩瓶8盎司番茄醬的價(jià)格是否與1瓶16盎司番茄醬的價(jià)格接近，而不是試圖理解16盎司番茄醬為什么賣這個(gè)價(jià)格。 ——?jiǎng)趥愃?middot;薩默斯（Larry Summers） 想讓鸚鵡成為一名訓(xùn)練有素的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家，只需讓它學(xué)會(huì)一個(gè)詞——套利。 ——斯蒂芬·羅斯（Stephen Ross） 與你有償還債務(wù)能力的時(shí)間相比，市場(chǎng)的非理性能夠持續(xù)更長時(shí)間。 ——約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes） 我們的想法一致并非*好，正因?yàn)橐庖姴煌艜?huì)有賽馬。 ——馬克·吐溫（Mark Twain） 套利是無風(fēng)險(xiǎn)的，這是傳統(tǒng)金融研究方法的核心——即理性的投資者們會(huì)通過市場(chǎng)機(jī)制糾正錯(cuò)誤定價(jià)！盁o套利”（即所有可以用于套利的信息都已經(jīng)被利用了）這一假設(shè)在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的各個(gè)方面都有所體現(xiàn) ：從期權(quán)定價(jià)到公司資本結(jié)構(gòu)。然而，就像我們?cè)谇耙徽滤岬降，大多?shù)投資者會(huì)犯錯(cuò)。而這些錯(cuò)誤并不是有效市場(chǎng)的偶爾失靈，而是由于投資者的內(nèi)在心理偏差所導(dǎo)致的持久、廣泛甚至在某種程度上可以預(yù)測(cè)的結(jié)果。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們喜歡使用一價(jià)定律（Law of one price），即同樣的物品應(yīng)具有相同的價(jià)格。例如，一盎司白銀在倫敦的（用英鎊計(jì)算）價(jià)格應(yīng)該與其在紐約的價(jià)格一樣。如果兩地價(jià)格有差異的話，白銀就會(huì)從一個(gè)城市流向另一個(gè)城市。 當(dāng)然，一價(jià)定律只有在沒有交易成本和貿(mào)易限制的完全競(jìng)爭市場(chǎng)才可能成立。研究國際貿(mào)易的學(xué)生們會(huì)花大量時(shí)間學(xué)習(xí)一價(jià)定律在他們的市場(chǎng)里不能成立的原因。但學(xué)習(xí)金融的學(xué)生卻被頻繁告知，金融市場(chǎng)的低交易成本和進(jìn)入壁壘確保了一價(jià)定律是個(gè)合理的假設(shè)。 然而，正如我們所展示的那樣，一價(jià)定律并不能很好地描述金融市場(chǎng)。在上一章的遠(yuǎn)期貼現(xiàn)之謎的案例中，我們展示了一價(jià)定律并不能描述外匯價(jià)格移動(dòng)的路徑。這一章將會(huì)討論其他違反一價(jià)定律的例子，并且討論這些例子對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)套利的影響。 ■ 番茄醬經(jīng)濟(jì)學(xué) 在研究一價(jià)定律在金融市場(chǎng)上折戟沉沙之前，我們先回到前面提到的勞倫斯·薩默斯（Larry Summers）的引言。他在引言之后說道 ：“除了因?yàn)榭勺匪莸慕灰壮杀镜钠钜酝猓瑑煽涿撈康姆厌u一直是一夸脫瓶的番茄醬價(jià)格的兩倍！贝_實(shí)，大多數(shù)番茄醬經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都認(rèn)為番茄醬市場(chǎng)效率性是實(shí)證經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域*好的例證。 來簡單看一個(gè)例子，某著名英國超市的網(wǎng)站顯示出的某領(lǐng)先品牌的番茄醬價(jià)格結(jié)構(gòu)。一瓶342克的番茄醬售價(jià)59便士，一瓶570克的番茄醬售價(jià)69便士。這些價(jià)格違反了一價(jià)定律，因?yàn)樾∑堪b的番茄醬每10克是1.72便士，而大瓶包裝里卻是每10克1.21便士。以343克的番茄醬的價(jià)格為對(duì)照的話， 570克的番茄醬應(yīng)該賣98便士，所以實(shí)際的價(jià)格反映的錯(cuò)誤定價(jià)程度高達(dá)43%！ 這時(shí)有兩個(gè)問題涌入我們的腦海里 ：套利者為什么不通過賣出被高估的342克的番茄醬然后買入被低估的570克的番茄醬來糾正錯(cuò)誤定價(jià)呢？即使套利者因?yàn)槟承┮蛩乇蛔柚惯@樣行動(dòng)的話，為什么還會(huì)有人購買被高估的342克的番茄醬呢？ 當(dāng)然，番茄醬零售市場(chǎng)并不是一個(gè)流動(dòng)的市場(chǎng)，所以我們很難想象套利者是如何利用錯(cuò)誤定價(jià)來進(jìn)行套利的（至少得大費(fèi)周折），并且也沒有能夠平倉的辦法。比如說你買入相對(duì)便宜的570克的番茄醬，你要如何來構(gòu)造交易的另一方呢？賣出342克的番茄醬呢？畢竟，超市是不可能從你手中買入342克的番茄醬的。 至于為什么有人要購買貴的番茄醬——可能是源于個(gè)人偏好的因素，由于某種原因，顧客更加偏愛買小瓶的番茄醬，可能因?yàn)樗鼈兎旁诓妥郎细每？又或者容易放在冰箱里保存? ■ 有效性和一價(jià)定律 法瑪（Fama， 1991）將有效市場(chǎng)定義為，只是由于信息和交易成本而偏離完美的有效市場(chǎng)。我們前面所描述的番茄醬市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)程度雖然有43%，但是仍舊符合他所定義的有效市場(chǎng)。 如果交易成本不大，并且賣空在大多數(shù)情況下是可能的話，我們將很容易在金融市場(chǎng)里進(jìn)行套利。我們接下來要描述的那些錯(cuò)誤定價(jià)都偏離得嚴(yán)重，在考慮了交易成本的可能影響之后，仍然說明金融市場(chǎng)是無效的。檢驗(yàn)一價(jià)定律比檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性要簡單。為了檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性，必須要有一個(gè)能夠正確體現(xiàn)市場(chǎng)基本面價(jià)值的模型。法瑪（Fama， 1991）將檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性的問題稱為“聯(lián)合假說”問題——市場(chǎng)有效性本身是無法檢驗(yàn)的，它只能和一些均衡模型，例如資產(chǎn)定價(jià)模型等同時(shí)檢驗(yàn)。當(dāng)檢驗(yàn)一價(jià)定律的時(shí)候，并不需要基本面價(jià)值——我們不需要一個(gè)資產(chǎn)定價(jià)模型來知道同樣的資產(chǎn)必須有同樣的價(jià)值。 ■ 股票市場(chǎng) 我的職業(yè)在很大程度上是和股權(quán)市場(chǎng)打交道的，這也是我們開始研究金融市場(chǎng)違反一價(jià)定律的領(lǐng)域。股權(quán)市場(chǎng)在違反一價(jià)定律方面也是臭名昭著的（我們隨后解釋原因）。 孿生證券 對(duì)于傳統(tǒng)金融學(xué)來說，排除交易和信息成本之后，一個(gè)資產(chǎn)不能賣不同的價(jià)格，這是*基礎(chǔ)的理論之一。在股權(quán)市場(chǎng)上，對(duì)一價(jià)定律的*明顯的違反，就是所謂的孿生證券。孿生證券指在一家以上交易所上市的證券，為套利者創(chuàng)造了一個(gè)明顯的應(yīng)用一價(jià)定律的機(jī)會(huì)；蛟S*著名的關(guān)于孿生證券的例子就是荷蘭皇家殼牌石油公司（Royal Dutch Shell）。荷蘭皇家石油公司（Royal Dutch）和殼牌石油公司（Shell）原本在法律上是獨(dú)立經(jīng)營的實(shí)體。在1907年，兩家公司簽訂了一個(gè)合約，以60比40的股權(quán)比例完成企業(yè)合并。稅后現(xiàn)金流和控制權(quán)也是按照這個(gè)比例進(jìn)行分配。如果我們假設(shè)股權(quán)應(yīng)該以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)進(jìn)行估價(jià)，并且市場(chǎng)是有效的話，那么荷蘭皇家石油的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)比殼牌石油的市場(chǎng)價(jià)值大1.5倍（調(diào)整了不同幣種差異）。 荷蘭皇家石油和殼牌石油的股票流動(dòng)性很強(qiáng)，至少在九家交易所上市。這兩家公司同時(shí)在美國和阿姆斯特丹交易所上市。但大體上，荷蘭皇家石油主要在美國和荷蘭交易，殼牌石油主要在英國交易。

行為金融學(xué) 作者簡介

[英]詹姆斯·蒙蒂爾（James Montier），著名基金經(jīng)理，現(xiàn)為GMO資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)成員。此前曾擔(dān)任法國興業(yè)銀行的全球策略聯(lián)合主席，在湯姆森-？怂顾枺═homson Extel）年度zui jia策略分析師調(diào)查中名列前茅。他是英國杜倫大學(xué)的訪問學(xué)者，也是英國皇家社會(huì)科學(xué)院成員，被媒體譽(yù)為特立獨(dú)行的交易者、傳統(tǒng)理論的批判者和具有創(chuàng)新精神的投資家。暢銷書《行為投資學(xué)手冊(cè)：投資者如何避免成為自己zui da的敵人》作者又一力作。

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