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轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇

轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇

出版社：中信出版社出版時間：2020-09-01
開本： 32開 頁數(shù)： 332
本類榜單：經(jīng)濟銷量榜
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轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 版權(quán)信息

轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 本書特色

適讀人群 ：金融機構(gòu)從業(yè)者，企業(yè)?? 角度新穎，將宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與微觀的投資邏輯、框架和機遇相結(jié)合。 ?? 視野開闊，從全球和歷史的角度，對先導型經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗和教訓進行比較研究。 ?? 創(chuàng)新理論，重構(gòu)了從宏觀經(jīng)濟到投資邏輯的整個投研分析框架，自創(chuàng)“結(jié)構(gòu)主義”框架挖掘當前資本市場投資機遇。 ?? 新銳作者，作者系投研領(lǐng)域后起之秀，本科發(fā)表的一片學術(shù)論文助其獲得復旦大學直博機會，2019年包攬券商界三大重要獎項，本書是其“結(jié)構(gòu)主義”專著三部曲之二[此前已出版《蛻變·新生：中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型》，2017年中國金融出版社]。 ?? 圖文并茂，全書內(nèi)容詳實，結(jié)構(gòu)清晰，輔以200余張圖表，系統(tǒng)闡釋了作者的“結(jié)構(gòu)主義”投研分析框架。

轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 內(nèi)容簡介

中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型問題，是當下很好重要的議題。本書為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型研究提供了更廣泛、更深入的思考視角，通過大量實證研究和對先導型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型經(jīng)驗與教訓的比較研究，作者從經(jīng)濟、政治、文化和資本市場運作等各個維度展開分析，嘗試理清中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功的核心命題，以及在轉(zhuǎn)型過程中伴隨而來的資本市場投資機遇。 全書總共分成了四個部分：部分，著重討論“中國奇跡”出現(xiàn)的機理及眼下面臨的問題；第二部分，從先導型經(jīng)濟體的發(fā)展歷程中尋找中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型可借鑒的經(jīng)驗教訓；第三部分，梳理近些年中國政策思路的演變，以及稟賦特征的不同對轉(zhuǎn)型之路的影響；第四部分，從金融從業(yè)者的角度，討論大變局下投研框架如何重構(gòu)并尋找轉(zhuǎn)型階段的投資機遇。

轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 目錄

序言I

前言V

**部分

中國經(jīng)濟：成長的煩惱，發(fā)展的困惑

**章“中國奇跡”具有典型的后發(fā)追趕特征003

**節(jié)追趕紅利快速釋放，催生“中國奇跡”004

一、改革開放后的四十余年，高增長背景下的“中國奇跡”004

二、中國經(jīng)濟增長奇跡符合后發(fā)追趕規(guī)律008

第二節(jié)深度融入全球分工體系是高速追趕的重要引擎012

一、深度融入全球分工體系是后發(fā)經(jīng)濟體的追趕起點012

二、受益于第三輪產(chǎn)業(yè)遷移，中國成為世界制造中心017

第二章成長的煩惱：轉(zhuǎn)型是發(fā)展的必經(jīng)之路021

**節(jié)“追趕紅利”逐步消失，降速增效方是正途022

一、追趕過程也是紅利從兌現(xiàn)到透支的過程022

二、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級是發(fā)展的必經(jīng)之路024

第二節(jié)逆全球化興起，加大中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型迫切性031

一、逆全球化思潮下，全球一體化退坡031

二、全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，倒逼中國加快轉(zhuǎn)型038

第二部分

先導經(jīng)驗：產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵，改革做保障

第三章產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵049

**節(jié)傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢不斷被削弱是轉(zhuǎn)型的壓力所在050

一、產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢決定一個經(jīng)濟體在全球產(chǎn)業(yè)分工體系中的定位050

二、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢喪失是追趕階段末期的共性問題053

第二節(jié)通過改革打破要素約束，推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級057

一、產(chǎn)業(yè)政策引導，財政金融政策助力057

二、社會政策與之配合，預防潛在風險060

第四章不同經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型路徑不同，結(jié)果迥異063

**節(jié)亞洲“四小龍”：立足自身稟賦，分頭突圍，成功轉(zhuǎn)型064

一、新加坡和中國香港立足自身優(yōu)勢，轉(zhuǎn)型高端服務業(yè)066

二、韓國和中國臺灣依托制造業(yè)基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動070

第二節(jié)拉美經(jīng)濟體：產(chǎn)業(yè)升級停滯，經(jīng)濟秩序混亂075

一、戰(zhàn)略與政策失誤使產(chǎn)業(yè)升級后繼乏力075

二、社會政策的缺位進一步削弱經(jīng)濟活力081

第五章轉(zhuǎn)型非一日之功，政策搭配和戰(zhàn)略定力至關(guān)重要087

**節(jié)韓國“彎道超車”，政策合理搭配，保持定力088

一、自20世紀90年代起，韓國從政策層面引導產(chǎn)業(yè)有序升級088

二、面對外部危機，保持政策定力，去杠桿助轉(zhuǎn)型深化095

第二節(jié)日本和中國臺灣“內(nèi)功”修煉不足，轉(zhuǎn)型后段不順利099

一、日本轉(zhuǎn)型后段的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃失當，政策重走老路099

二、中國臺灣地區(qū)創(chuàng)新能力不足制約轉(zhuǎn)型深化105

第三部分

崛起之道：加速新舊動能轉(zhuǎn)換，穩(wěn)中求進

第六章中國政府理性克制，有序推進結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型115

**節(jié)轉(zhuǎn)型的樸素理解：出清舊經(jīng)濟，培育新經(jīng)濟116

一、從自然減速到政策助力，加速出清舊經(jīng)濟116

二、出清舊經(jīng)濟的同時，新經(jīng)濟也在加速培育122

第二節(jié)財政金融政策配合，社會政策托底124

一、財政金融政策為轉(zhuǎn)型保駕護航124

二、鼓勵創(chuàng)新驅(qū)動，社會政策托底131

第七章“去杠桿”等系列政策皆服務于“轉(zhuǎn)型”邏輯137

**節(jié)實體杠桿偏高，制約資金配置效率138

一、負債驅(qū)動型增長模式下，杠桿問題逐步凸顯138

二、結(jié)構(gòu)性去杠桿充分考慮了我國杠桿問題的結(jié)構(gòu)特征144

第二節(jié)控制增量，化解存量，保持定力150

一、控制增量以地方平臺和地產(chǎn)領(lǐng)域等為主150

二、化解存量債務需要通過市場化機制實現(xiàn)154

第八章自然形成的產(chǎn)業(yè)“雁形矩陣”，提供堅實的微觀基礎(chǔ)161

**節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同已經(jīng)形成，奠定經(jīng)濟突圍基礎(chǔ)162

一、東部騰籠換鳥，中西部加速追趕，區(qū)域協(xié)同不斷提升162

二、區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)“雁形矩陣”成形，全面升級開始成為主題168

第二節(jié)人口流動映現(xiàn)時代變遷：從“孔雀東南飛”到集聚都市圈174

一、人口流動規(guī)律的變化，有著深刻的時代烙印174

二、人口政策影響人口流向，重塑產(chǎn)業(yè)格局179

第四部分

掘金未來：“結(jié)構(gòu)主義”興起，重構(gòu)投研框架

第九章轉(zhuǎn)型階段傳統(tǒng)“周期”框架逐漸失效191

**節(jié)投研框架的轉(zhuǎn)變：從“周期為王”到“結(jié)構(gòu)主義”192

一、緣于政策調(diào)控的經(jīng)濟周期性波動192

二、轉(zhuǎn)型階段“周期”框架失效，“結(jié)構(gòu)主義”興起201

第二節(jié)面對外部沖擊，政策保持戰(zhàn)略定力，不走老路205

一、中美貿(mào)易摩擦背景下，減稅激發(fā)活力，外需騰挪對沖205

二、全球疫情背景下，防疫與“穩(wěn)增長”“防風險”的平衡215

第十章輕總量、重結(jié)構(gòu)是轉(zhuǎn)型期的市場共性229

**節(jié)轉(zhuǎn)型受政策影響大，后段會出現(xiàn)“指數(shù)！230

一、資本市場表現(xiàn)是經(jīng)濟的晴雨表230

二、轉(zhuǎn)型過程中政策環(huán)境對市場影響較大235

第二節(jié)“結(jié)構(gòu)！币恢贝嬖冢D(zhuǎn)型導向的行業(yè)表現(xiàn)亮眼243

一、代表轉(zhuǎn)型趨勢的產(chǎn)業(yè)方向有更好的市場表現(xiàn)243

二、消費升級板塊受益于收入與消費觀念的提升256

第十一章“結(jié)構(gòu)主義”興起，轉(zhuǎn)型成為*重要的主線269

**節(jié)傳統(tǒng)總量思維失效，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來投資機遇270

一、傳統(tǒng)周期框架失效，總量波動弱化，結(jié)構(gòu)分化凸顯270

二、轉(zhuǎn)型醞釀機遇：新經(jīng)濟培育加快，傳統(tǒng)行業(yè)格局優(yōu)化273

第二節(jié)消費全方位升級是大勢所趨，“確定性”享受溢價281

一、消費升級在多個維度發(fā)生，服務業(yè)空間巨大281

二、關(guān)注長尾效應，低線城市與農(nóng)村的消費升級289

后記299

參考文獻302


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轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 節(jié)選

第十一章第二節(jié) 消費全方位升級是大勢所趨，“確定性”享受溢價 一、消費升級在多個維度發(fā)生，服務業(yè)空間巨大 馬斯洛需求層次理論為消費升級行為提供了理論基礎(chǔ)。一般而言，*基本的生理需求主要由食品、服裝和住房等實物來滿足，安全、愛和歸屬感等更高層次的需求則更多是通過醫(yī)療保健和金融服務等消費行為來滿足。隨著收入水平的提升，消費的全方位升級是必然的，不只體現(xiàn)在實物消費層面，還包括服務消費層面等，其中服務類需求的改善空間*大。我們在整理先導型經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗時都發(fā)現(xiàn)了類似的情形。中國近些年來的發(fā)展歷程亦不例外，食品與服裝等基本生存需要的商品型消費需求占比持續(xù)下降，自1996年以來，下降了20多個百分點至40%出頭，與此同時，文教娛樂、醫(yī)療保健等更高層次的服務型消費需求占比趨勢性提高，20余年間上升了10多個百分點，達到30%左右（見圖11–9，略）。 與發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國服務類消費占比仍處于較低水平，未來的提升空間巨大。以美國為例，20世紀50年代初服務消費占比只有不到50%，此后一路攀升，截至2019年年底已達到70%；韓國、日本等經(jīng)濟體在相應發(fā)展階段都出現(xiàn)過類似的消費升級，服務消費占比持續(xù)提升（見圖11–10，略）。從國際經(jīng)驗比較來看，我國的消費升級尤其是服務消費的提升還有很大的改善空間。 我國服務業(yè)長期存在有效供給不足的問題，這在一定程度上壓制了服務消費需求的釋放。圍繞這個問題，近些年來我國出臺了一系列與服務消費“提質(zhì)擴容”相關(guān)的改革政策。2019年年中以來，中央針對文化旅游、體育健身及家政養(yǎng)老等領(lǐng)域出臺了很多扶持政策（見圖11–11，略）。以家政行業(yè)為例：一方面，通過加強培訓和職業(yè)教育等實現(xiàn)“提質(zhì)”；另一方面，通過放寬服務消費領(lǐng)域的市場準入標準和降低企業(yè)運營成本等措施幫助行業(yè)供給“擴容”。在中央的政策引導下，福建、海南等省市已出臺地方性落實文件，在文化旅游、健康、養(yǎng)老、體育、家政和教育培訓等領(lǐng)域放寬準入條件，促進消費潛力釋放。 案例 家政市場呼喚“金牌保姆” 隨著居民人均可支配收入不斷提高，人們的消費能力和支付能力不斷增強，加上全面二胎政策落實，老齡化程度不斷加深，社會分工越來越細化，人們對居家養(yǎng)老、育嬰育幼及烹飪保潔等多樣化的家政服務需求快速增長。 市場需求呈現(xiàn)井噴態(tài)勢的同時，家政行業(yè)的供給卻明顯不足；ヂ(lián)網(wǎng)生活服務平臺58同城發(fā)布的《家政服務行業(yè)報告》顯示，預計到2022年，家政行業(yè)從業(yè)人員將達到4000萬，但仍然無法滿足市場需求，目前家政服務市場的供需缺口達到3000萬人。 住家保姆、老人陪護、鐘點工、做飯阿姨……近年來，家政服務領(lǐng)域不斷擴展。傳統(tǒng)的保潔、搬家、保姆等簡單勞務型家政服務市場也在不斷細分，比如，保潔可分為日常保潔、家電清洗、窗簾沙發(fā)地毯清洗、地板護理及瓷磚美縫等。知識技能型家政服務（比如育嬰師、家教與護理）市場快速發(fā)展，需求旺盛。目前，家政服務涉及的細分產(chǎn)業(yè)已有20多個門類，200多種服務項目。 不僅家政從業(yè)人員總體供應不足，而且服務質(zhì)量參差不齊，專業(yè)技能過硬、綜合素質(zhì)高的家政從業(yè)人員尤其不好找。 “找一個好家政員太難了，我父親中風后需要護工照顧，本來以為很好找，結(jié)果花了很多時間和精力！敝貞c市民翟蕭感嘆道。老人尤其是病患老人需要陪伴和照護，這就對家政服務人員提出了更高的要求，他們不僅要幫助老人進行身體康復，還要給老人做心理疏導，讓老人保持心情愉悅。 “我們之前也請過一些住家保姆、專業(yè)護工，但他們總是因為各種原因做不長。家政公司也接觸了不少，但各方面都很合適的保姆依然難找！钡允捳f。 翟蕭的煩惱不是個例，長期以來，與人們不斷升級的新需求相比，家政服務業(yè)存在發(fā)展不平衡不充分的問題，供需結(jié)構(gòu)失衡、專業(yè)化程度較低，擁有較高專業(yè)素質(zhì)、較強服務技能的家政服務人員數(shù)量總體偏少。中國勞動和社會保障科學研究院發(fā)布的《中國家政服務業(yè)發(fā)展報告（2018）》顯示，當前我國家政服務從業(yè)人員88.6%來自農(nóng)村，年齡結(jié)構(gòu)偏大，“80后”從業(yè)人員所占比例不到20%。同時，文化水平較低，高中及以上文化水平僅占14.1%。家政服務從業(yè)人員流動性大、穩(wěn)定性差，大多數(shù)是行業(yè)“新手”。 更加多元化、個性化的市場需求，亟須匹配高質(zhì)量、專業(yè)化的有效供給。 （摘自2020年1月22日《人民日報》，原標題為《家政市場呼喚“金牌保姆”》。） 在新冠疫情期間，國家的“穩(wěn)增長”政策也在向服務消費領(lǐng)域傾斜，構(gòu)建“智能+”消費生態(tài)體系，將以信息技術(shù)為核心的生產(chǎn)性服務業(yè)打造成一個閉環(huán)，其中包括豐富5G+、超高清視頻及增強現(xiàn)實或虛擬現(xiàn)實等新技術(shù)的應用場景，發(fā)展遠程醫(yī)療、在線教育及智慧養(yǎng)老等“互聯(lián)網(wǎng)+”消費模式，推進無人零售和智能超市等商貿(mào)流通業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。 在梳理先導型經(jīng)濟體的經(jīng)驗時，我們還發(fā)現(xiàn)了一些普遍規(guī)律。隨著發(fā)展水平的提高，服務消費中改善趨勢*為明顯的莫過于金融服務、醫(yī)療服務和娛樂等更高層次的消費需求。 美國的樣本時間序列數(shù)據(jù)較長，因此我們以美國為例。在二十世紀五六十年代以來的消費升級過程中，醫(yī)療護理和金融服務需求占美國居民消費比重的升幅*大，截至2018年已分別達17%和8%（見圖11–12，略）。金融服務中改善*明顯的是以保險保障類與資產(chǎn)管理類為代表的消費需求。在人口老齡化的大背景下，我國未來保險保障、醫(yī)療服務等行業(yè)的需求空間無疑非常巨大。根據(jù)國家社科基金的統(tǒng)計和預測，2015年我國養(yǎng)老市場規(guī)模約為1.97萬億元，到2020年、2030年和2050年，這一規(guī)？赡軐⒎謩e達到2.98萬億元、7.5萬億元和48.52萬億元。 醫(yī)療衛(wèi)生和生物醫(yī)藥等行業(yè)直接關(guān)乎民生，且分別面臨著前期投入和技術(shù)研發(fā)不足的問題，是未來一段時期我國需要加大投入的領(lǐng)域。以抗癌藥為例，從國際比較來看，我國發(fā)病率*高的肺癌、結(jié)腸癌和肝癌等病患的生存率低于美國、日本和韓國（見圖11–13，略）。這與我國抗癌藥研發(fā)相對落后，而進口抗癌藥價格昂貴以至患者普遍難以負擔有一定關(guān)系。近年來，我國一方面降低醫(yī)藥進口關(guān)稅，提高進口藥物上市速度；另一方面加大國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)保護，提高國內(nèi)企業(yè)醫(yī)藥研發(fā)的意愿（見圖11–14，略）。 我國不同地區(qū)的發(fā)展水平差異明顯，這導致了不同地區(qū)消費升級的表征也存在一定差異。參照國際經(jīng)驗來看，人均GDP達到5000美元以上之后，消費需求會更加追求個性化和差別化，消費升級的需求與表征也更明顯。目前，我國一、二線城市的人均GDP已經(jīng)突破10000美元，三、四線城市的人均GDP還在6000~8000美元的水平，農(nóng)村地區(qū)的人均GDP水平則明顯更低一些。這使得我國一、二線城市的居民消費升級更多體現(xiàn)在服務消費上，實物消費增速相對緩慢；而三、四線城市則以實物消費升級為主，服務消費的需求雖然發(fā)展迅速，但占比相對要低一些（見表11–2，略）。 二、關(guān)注長尾效應，低線城市與農(nóng)村的消費升級 實物消費的升級在現(xiàn)實生活中比比皆是，例如，就必需品消費而言，大家越來越注重高品質(zhì)、健康化消費。從居民飲食結(jié)構(gòu)來看，人均消費的糧食（原糧）和食用油明顯減少，而水果、蛋類、水產(chǎn)品等消費增加（見圖11–15，略）；生鮮行業(yè)的零售結(jié)構(gòu)，也呈現(xiàn)類似特征（見圖11–16，略）。在細分商品種類中，高品質(zhì)消費占比明顯增加。例如，乳制品中更加符合無添加健康概念的巴氏奶和酸奶，近年來的銷售情況更好；在啤酒和方便面市場中，中高端產(chǎn)品的消費占比也在明顯提升。 可選消費品的消費升級特征也十分明顯，消費者對品牌、質(zhì)量和功能的要求不斷提高。汽車作為可選消費品的典型代表，2018年以來的銷量增速明顯回落，但細分來看，單價30萬元以上的高端品牌汽車銷量占比加速增長，2018年占比達5.8%，比2017年上升了1.1個百分點，2019年進一步升至7.5%，消費升級的趨勢比較明顯。在洗衣機與電冰箱等傳統(tǒng)家電中，產(chǎn)品功能完善、品質(zhì)較好的品類占比逐步提升，例如變頻空調(diào)占空調(diào)零售市場的份額超過7成，滾筒洗衣機占洗衣機零售市場的份額超過5成，多開門冰箱占冰箱零售市場的份額超過3成。具備個性化和多樣化功能的小家電的消費需求快速增長，比如空氣凈化器年銷量超過600萬臺（見圖11–17，略）。 案例 日本小家電業(yè)發(fā)展軌跡的啟示 從日本小家電業(yè)發(fā)展軌跡來看：屬于生理需求層次的

轉(zhuǎn)型之機:從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型看資本市場投資機遇 作者簡介

趙偉，開源證券研究所首席經(jīng)濟學家，復旦大學專業(yè)碩士校外導師，中國農(nóng)業(yè)大學客座研究員、專業(yè)碩士導師。復旦大學金融學博士，代表性著作為《蛻變·新生：中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型》。;.;張蓉蓉，開源證券研究所高級宏觀分析師；南開大學世界經(jīng)濟學博士，克萊蒙特研究大學訪問學者。

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